业务拆分：AI 驱动广告业务延续量价齐升趋势。1）应用家族板块：25Q2 总营收471 亿美元，同比+22%；2025 年6 月平均DAP 为34.8 亿，同比增长6%。其中广告收入466亿美元，同比+21%，量价均有提升：最新季度基于公司应用程序投放的广告数量同比增加11%、单广告均价同比增长9%。其他收入5.83 亿美元WhatsApp登录，同比+50%，得益于WhatsApp付费短信收以及Meta Verified 订阅收入的增长。2）现实实验室板块：Q2 营收3.7 亿美元，同比+5%，增长得益于AI 眼镜销量增加。
未来指引：收入与资本开支延续增长。1）收入：预计2025Q3 营业收入为475-505 亿美元，同比增长17%-24%。2）支出：预计2025 年全年支出水平为1140-1180 亿美元，同比增长20%-24%，较之前预测略有收窄。此外预计2026 年整体支出仍将持续提升，主要驱动因素为基础设施成本增加及加强技术人员招聘。3）资本开支：预计2025 年资本支出（包括融资租赁）为660-720 亿美元，略高于先前预测（640-720 亿美元）。基于持续看到在广告领域的AI 投入实现可观回报，公司预计2026 年将继续加大AI 投资。
AI 应用、AI 模型、AI 设备齐发力，Meta AI 生态加速构建。AI 应用层面WhatsApp中文版，AI 继续在提升整个广告系统的效率和收益上发力，公司在最新季度将AI 驱动的广告推荐模型扩展至新平台上，结合更多信号和上下文提升模型性能。从效果看，Instagram、Facebook 上的广告转化率分别提升5%与3%。提升传统广告转化率之外，大模型的生成式能力对广告创意的促进也开始显露成效，目前已有近200 万广告商在使用Meta 的视频生成等功能。AI设备层面，用户数及AI 保留率持续增长，雷朋Meta 眼镜销售保持加速增长势头，此外公司推出新的?性能AI 眼镜Oakley Meta HSTN，其转为运动而设计、旨在满足不同用户的需求。AI 模型层面，公司Q2 花重金大力招募了AI 行业的领先技术人才，并建立了Meta Super Intelligence Labs，旨在加速AI 模型与产品的开发。
Meta 财报印证海外AI 应用高景气度，投资—模型—应用—货币化的闭环正加速跑通。
当前Agent 投资核心逻辑强化WhatsApp网页版，持续看好Agent 商业化元年及投资机遇。建议关注：1）AI Agent 相关厂商；2）云服务厂商方面，Agent 应用有望落地，关注推理需求带来的推动；3）IDC，重点关注与腾讯、阿里、字节等大厂合作的IDC。
风险提示
1、AI 技术发展不及预期；
2、下游应用需求不及预期。
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